目前，美国国债期权市场呈现出看跌基调，表明债券交易员正在为未来几周美国国债收益率再次飙升做好准备。这种情绪的背后有几个关键因素，主要涉及特朗普的政策预期、通胀压力和美联储的利率决策。

1. 期权市场的看跌结构

• 期权需求：自12月27日到期的10年期美国国债期权合约开始，市场对于看跌期权的需求保持稳定，尤其是在1月和2月到期的期权上。特别是在107.50和109.50的看跌行权价之间，未平仓合约数量持续增加。这表明投资者预期10年期美国国债收益率会升至4.45%至4.75%的区间。这个区间的上限可能会推动收益率突破4月创下的2024年高点，约为4.74%。

• 看跌头寸增加：更为看跌的头寸也已经成交，目标收益率高达4.9%，溢价达到250万美元。这表明，投资者对未来收益率上行的风险感到担忧，且市场对特朗普政策带来的影响非常敏感。

2. 特朗普政策的影响

• “特朗普交易”的再度兴起：市场参与者显然在为“特朗普交易”重新获得牵引力做准备。这一交易逻辑建立在特朗普政策可能加剧通胀并推高收益率的假设上。尤其是特朗普威胁对美国贸易伙伴征收额外关税，这可能对经济产生负面影响，但同时推动通胀上升，进而导致美债收益率上行。

• 关税的双重影响：关税不仅会给通胀带来上行压力，还可能对经济增长带来下行压力。市场普遍没有预料到通胀上升的风险，这可能会成为一个突如其来的意外因素，推动美债收益率上涨。

3. 未来的重要经济数据与美联储政策

• 非农就业数据：下周的11月非农就业数据预计将显示就业人数大幅增长，这可能会为市场提供关于经济复苏的信号。如果数据强劲，可能加强对美联储加息的预期，进而推高国债收益率。

• 美联储政策公告：12月18日的美联储政策决定也将在市场中引发广泛关注。投资者预计美联储可能会选择在经济复苏迹象下维持现状，而不是继续降息。这种不确定性加剧了市场对未来利率走势的担忧。

4. 债券市场的看空情绪

• 市场情绪变化：根据摩根大通的调查，当前美债现货市场的看空情绪正在增长，尤其是在2年期、5年期和10年期美债合约中。对冲基金的净空头头寸增加，尤其是每基点的空头头寸风险约为1560万美元。这表明市场对于美债收益率上升的预期变得更为强烈。

目前，美债市场的看跌基调主要受到特朗普可能再次实施贸易保护主义政策、通胀上升以及美联储政策不确定性的影响。债券市场对收益率上行的预期逐渐加剧，尤其是在1月和2月期权的看跌头寸增加的背景下。投资者正密切关注即将发布的非农就业数据和美联储的政策动向，这些因素将对未来几周的债券市场走势产生重大影响。