随着美国即将迎来特朗普的第二次任期,市场对明年一季度出现第二轮通胀的担忧加剧。多项经济数据和政策预期显示,美国的通胀压力可能比之前预期的更大,交易者有必要提前做好准备,以应对可能再次升温的通胀环境。

首先,商品价格的下行对通胀的抑制作用可能已接近尾声。美国核心消费者价格指数(CPI)的改善主要归功于商品价格的下跌,但核心服务价格的增速仍接近5%。目前,商品价格已开始迅速下滑,但一旦这种下降趋势放缓或停止,核心CPI可能会随之上涨0.3个百分点。与此同时,金融市场持续的乐观情绪也可能助推通胀。选举后,美国金融条件大幅放松,美股强劲上涨,这些因素可能推动明年夏天CPI的涨幅达到4%-5%,远超美联储2%的目标。

此外,总体通胀与核心服务通胀之间的差距在拉大,增加了通胀加速的可能性。历史经验表明,当两者的差距超过2.5%时,要么发生经济衰退,要么通胀加速。在目前的经济背景下,美国出现衰退的可能性较低,因此总体通胀可能会重新加速,并接近核心服务通胀的水平。

与此同时,基于货币和财政投资的模型预测,2025年第三季度美国核心CPI将比2024年高出125到150个基点,这意味着明年核心CPI的年增幅可能会达到4.5%至4.8%。更令人担忧的是,特朗普政府计划重新引入关税,这将对通胀产生巨大的推动作用。根据估算,如果对所有进口商品征收8%的关税,美国核心CPI可能会因此上升1个百分点,达到4.3%。如果进一步增加关税,甚至对中国商品征收更高的关税,通胀压力可能会成倍增加。

更复杂的是,特朗普政府的其他政策,例如驱逐无证移民、推动本土化生产等,可能导致美国劳动力市场供给紧缩,进而推高工资和通胀。在这一背景下,美联储将面临艰难抉择:是继续降息以刺激经济,还是提前加息应对通胀抬头的风险。美联储主席鲍威尔将不得不在保持政策独立性和应对特朗普施压之间找到微妙的平衡。

市场交易者应特别留意2024年12月的美联储会议,这可能是美联储在新形势下唯一一次明确的政策指引。市场几乎已经定价12月降息,但2025年的利率政策则充满不确定性。未来,美债收益率可能上升,而美元则有望企稳反弹。与此同时,美元兑日元的汇率可能因日本央行的不加息政策继续走强,从而对日本股市带来利好。对于全球投资者而言,尽管短期内日元贬值风险较低,但美国通胀反弹导致的全球风险偏好收缩仍可能引发股市震荡。

小编认为特朗普的政策组合可能在未来几年进一步推高通胀,交易者应提前规划策略,以应对市场的潜在波动和利率变化。在复杂的政策背景下,保持灵活应变和深刻洞察将是成功应对未来市场的不二法门。